FXFA ETF — Высокодоходные облигации | Обзор фонда: состав, комиссия, доходность

Всем привет!

Сегодня у нас на обзоре FXFA ETF — первый в России биржевой фонд, предоставляющий возможность инвестировать в высокодоходные корпоративные облигации развитых стран.
Платит ли новое детище Finex’a дивиденды? В чем суть стратегии фонда? Большая ли комиссия? И причем тут «Падшие ангелы»? Давайте разбираться!

Общая информация

Управляющая компания	FinEx
Полное название	FinEx Fallen Angels UCITS ETF
Биржевой тикер	FXFA
Состав	Корпоративные высокодоходные облигации
Дата запуска	22.04.2021
Комиссия	0,60%
Цена в $	1,02
Цена в ₽	74,69
Дивиденды	Отсутствуют
Метод репликации	Физический

 

Что такое FXFA ETF?

FXFA ETF — это биржевой инвестиционный фонд от управляющей компании FinEx. Фонд увидел свет в конце Апреля 2021 года. Его полное название «FinEx Fallen Angels Corporate bond».

И как вы могли заметить, в нем используется словосочетание Fallen Angels, что в переводе на русский означает «Падшие ангелы». Но что Падшие ангелы забыли на фондовом рынке?

На самом деле все довольно прозаично: Fallen Angels — это сленговое название высокодоходных корпоративных облигаций, рейтинг которых по ряду причин, был снижен с высокого «Инвестиционного» уровня — Triple-A, AA, A, BBB до более низкого «Спекулятивного»  — BB+ и BB.

Но, несмотря на понижение, такие компании имеют вполне хорошие параметры устойчивости и надежности. Таким образом, риск становиться выше, но итоговая доходность облигаций таких компаний будет выше, чем у бумаг компаний с «Инвестиционным» уровнем.

Суть стратегии FXFA ETF

Выше мы узнали основу стратегии FXFA ETF — покупка корпоративных облигаций с пониженным рейтингом — BB+ и BB. А теперь (для тех кому интересно) предлагаю разобраться в ней чуть подробнее.

Итак, что вообще означают все эти рейтинги и для чего они нужны?

Основная задача кредитных рейтингов дать потенциальным инвесторам представление о вероятности своевременной выплаты взятых компанией финансовых обязательств.

Простыми словами: чем выше рейтинг компании, тем больше шансов, что компания не обанкротится и выплатит держателям ее облигаций обещанную купонную доходность.

Хм, зачем тогда покупать облигации компаний с низким рейтингом, если можно просто купить самые надежные «Triple-A» облигации и не париться? Тут все дело в том что, как правило, облигации компаний с высоким кредитным рейтингом имеют меньшую доходность и на оборот, облигации компании с низким уровнем в большинстве случаев предоставляю заметно большую доходность.

Как я понял, суть стратегии которую пытается реализовать FinEx заключается в наполнении инвестиционного портфеля FXFA ETF облигациями из верхнего сегмента высокодоходных корпоративных облигаций, которые вроде бы слегка опустились, но очень сильно — чем то вроде элиты мусорных облигаций, эдакими лучшими из худших.

Чтобы стало еще понятнее, предлагаю взглянуть на таблицу кредитных рейтингов.

● Зелёным цветом отмечена Инвестиционная категория (Облигации с максимальным доверием)

● Желтым цветом отмечена Спекулятивная категория (Облигации с меньшим уровнем доверия)

● Красным выделена категория в которой FinEx покупает облигации в инвестиционный портфель FXFA ETF

Что это дает?

Большей частью всех ценных бумаг в мире владеют банки, инвестиционные фонды и страховые компании. По уставу большинства из них запрещается держать облигации с рейтингом ниже BBB-.

В случае, когда у какой-то облигации из высшего дивизиона падает рейтинг, фонды, согласно правил, обязаны избавляться от них и за частую по более низким ценам с дисконтом (по скидке).

FinEx покупает подешевевшие облигации, и в случае, если рейтинг этих облигаций вновь восстанавливается до инвестиционного, фонды которые недавно выкидывали данные бумаги из своих инвест-портфелей становятся вынуждены покупать их обратно и как правило по более высоким ценам.

Такая вот рыночная неэффективность и дает возможность фонду FXFA ETF генерировать свою прибыль покупая облигации дешевле, и затем покупая дороже. Звучит, конечно, крайне интересно. Но работает ли данная схема на практике? Давайте посмотри.

Доходность FXFA ETF

Если смотреть на исторические показатели индекс-ориентира FXFA ETF — «Solactive USD Fallen Angel Issuer Capped Index» можно заметить вполне неплохую доходность — 7,4% в год.

Но рассчитывать на схожую прибыль в будущем особо не стоит — вероятная доходность высокодоходных корпоративных облигаций по мнению аналитиков находится на уровне от 2,9%(по версии Reserch Affilates) до 4,8%(по версии Jp Morgan). Точно не понятно с чем это связанно, но то что доходность ВДО в последние годы стала меньше — неоспоримый факт.

Вообще стоит отметить, что индекс ВДО на который ориентируется FXFA ETF достаточно волатилен. Если посмотреть на график можно увидеть три серьезные просадки -20%, -10 и-5%.

2022 год был как черный лебедь и доходность ушла в минус.

Что касается доходности непосредственно FXFA ETF, то с момента старта торгов 19 Апреля этого года паи фонда подешевели на -1,21% в рублях упав со стартовой цены в 75,79 руб до 74,59. Для облигационного фонда это далеко не самые лучшие показатели.

FXFA ETF торгуется как в рублях так и в долларах, а значит способен предоставлять дополнительную валютную прибыль.

Работает это следующим образом:

Предположим вы купили акции фонда на $120 в валюте. На момент покупки 1 доллар стоил 73 руб. т.е. в рублях вы вложили 7300 рублей. За год стоимость купленных вами акций не изменилась и по-прежнему составляет $120, а вот курс доллара вырос 73 до 77.

После продажи акций, вы получите не 7300 руб, а уже 7700 руб. Получается, что доходность в долларах — 0, а в рублях 400.

В обратную сторону это тоже работает, если бы цена на доллар, за тот же год не выросла а упала, с 73 руб до 70 руб при продаже акций вы бы получили уже не 7300 руб, а только 7000 — убыток 300 руб.

Выходит, что максимально логично покупать FXFA ETF в $, если вы верите в рост доллара. И на оборот если вы ждете укрепления рубля, то логично будет купить FXFA ETF в ₽.

Кстати, с прибыли полученной таким образом(валютная прибыль) тоже нужно платить налог — 13%.

С доходностью разобрались, едем дальше.

Состав FXFA ETF

Как я уже писал ранее в составе FXFA ETF находится около 60 высокодоходных корпоративных облигаций развитых стран.

В данную категорию входят эмитенты, которые в данный момент способны выполнять свои финансовые обязательства, но сталкиваются неопределенностью в виде различных негативных факторов: ухудшении конъюнктуры рынка, изменении ключевой ставки, возникновении экономического кризиса и т.д.

В качестве индекс-ориентира фонда выступает уже упомянутый «Solactive USD Fallen Angel Issuer Capped Index».

Топ 10 облигаций внутри FXFA ETF

1.Ford Motor

Крупный американский автоконцерн.
Название бумаги: F 3.81 01/09/24
Вес: 6,9%

2.Apache Corporation

Американская независимая нефтегазовая компания
Название бумаги: APA 4 3/4 04/15/43
Вес: 3,9%

3.Time Warner Cable

Провайдер кабельного телевидения
Название бумаги: TWC 5 7/8 11/15/40
Вес: 3,7%

4.Newell Brands

Производитель, продавец и дистрибьютор потребительских и коммерческих товаров
Название бумаги: NWL 4.2 04/01/26
Вес: 3,2%

5.Cenovus Energy

Нефтегазовая компания
Название бумаги: CVECN 6 3/4 11/15/39
Вес: 2,9%

6.Plains All American Pipeline

Американская компания занимающаяся прокладкой труб
Название бумаги: PAA 3.6 11/01/24
Вес: 2,5%

7.Wabtec Corporation

Поставщик оборудования для железнодорожного транспорта.
Название бумаги: WAB 4.7 09/15/28
Вес: 2,3%

8.FirstEnergy Corp.

Американская электроэнергетическая компания
Название бумаги: FE 4.85 07/15/47
Вес: 2,2%

9.Kraft Heinz Company

Американский продовольственный концерн
Название бумаги: KHC 4 3/8 06/01/46
Вес: 2,2%

10.Plains All American Pipeline

Компания нефтегазовой отрасли
Название бумаги: PAA 4.7 06/15/44
Вес: 2,2%

Комиссия FXFA ETF

Размер комиссии составляет 0,60% в год, если сравнивать с другими российскими ETF, то это чуть среднего показателя.

При этом у FXFA ETF имеется конкурент в лице VTBH ETF от управляющей компании ВТБ также инвестирующий в высокодоходные корпоративные облигации. Его комиссия заметно ниже, чем у FXFA ETF и составляет 0,41% и, казалось бы, выбор куда инвестировать в таком случае очевиден.

Но, на деле не все так просто: VTBH ETF — фонд использующий синтетический метод репликации, это обозначает что в его составе, вместо реальных облигаций, лежат акции другого ETF фонда, а именно «IShares $ High Yield Corp Bond» который также имеет свою комиссию в 0,5%.

Выходит, что реальная комиссия VTBH ETF 0,91%, что на 0,31% превышает комиссию FXFA ETF. Сам FXFA ETF использует физический метод репликации, то есть покупает облигации на бирже самостоятельно, благодаря чему 0,60% годовых это единственная комиссия которую нужно будет заплатить держателю акций фонда.

FXFA ETF: стоит ли покупать?

На мой личный взгляд FXFA ETF получился «ни рыба ни мясо»: доходность меньше чем у акций, при этом риски выше чем у облигаций с Triple-A и Triple-B рейтингом.

Из плюсов можно отметить низкую комиссию (как минимум ниже, чем у конкурента) и использование физического метода репликации. У Finex’a есть действительно достойные и интересные фонды, тот же FXGD, FXIT и FXWO. Но так или иначе, каждый новый фонд на российском рынке — это шаг вперед и любители проинвестировать в облигации и облигационные ETF фонды возможно останутся довольны новым продуктом.

Отвечая на вопрос стоит ли покупать, скажу что стоит, но только в том случае, если вы готовы мириться с довольно большой для облигационного ETF волатильностью, при реальной доходности в 4-5% годовых.

Ну, а на этом все!

Успешных инвестиций и всего доброго!